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发布时间:2018-01-18 17:32:29  金山网 www.jsw.com.cn 【字体:放大 缩小 默认

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原标题:两个月暴涨35%后 为何高盛要唱空通用汽车?

  在过去的两个月中,通用汽车股价一度累计涨超35%,并创下历史新高。

然而,高盛却选择在此时唱空通用汽车,将其股票评级下调至卖出,并将12个月目标价大幅下调28%至32美元。

高盛在30日发布的研报中指出,多重不利因素将令通用2018年盈利下滑:

鉴于2018年展望和目前的估值水平,我们认为通用的盈利将出现向下的拐点,因此下调其股票评级至卖出。我们预期,2018年SAAR(季节性调整年化销售速率)的正常化和产品上市将影响通用汽车北美公司的利润率。我们对小型货车和多功能车的研究显示,通用很可能经历产量和其他不利局面,令周期性盈利更加恶化。我们预期这将令2018年经调整息税前利润同比下降22%,并令企业整体财务指标恶化。我们将12个月目标价下调28%至32美元。

美国汽车销量增速已经触顶

高盛认为,2013年以来汽车销售额一直高于正常水平,这意味着受抑制的需求已经完全释放,加上利率上升和车贷收紧将限制消费者的购买力,预计从2018年开始美国汽车SAAR将趋于正常化,并最终令多功能车和乘用车的销量下降。

预计到2020年,美国SAAR将逐渐正常化至1500万。考虑到北美市场对通用的重要性,美国SAAR的回落将令未来通用汽车北美公司业绩承压。

皮卡和CUV战场“逆风”阵阵

高盛指出,北美地区仍然是通用汽车盈利和自由现金流的主要来源,其中皮卡是自由现金流的主要贡献者。

通用将于2018年更新目前的皮卡产品,并开始销售新一代全尺寸皮卡。而通常当发生大规模产品替换时,销量下滑将导致相应企业的市场份额缩水。

因此高盛认为,通用皮卡迭代过程将为福特2018年争夺市场份额创造机会,并令通用汽车的产量和市场份额下降,利润表恶化:

我们预期2018年通用皮卡销量将同比减少约13万辆,这意味着销售额可能减少20亿美元。预计通用汽车北美公司2018年销售额可能下降33亿美元,其中皮卡销量下滑带来的影响超过60%。

另一方面,通用在CUV(跨界多功能车)市场的处境也不容乐观:

在过去几年中,消费者倾向于购买更贵的汽车,因此CUV一度成为北美汽车产业利润增长的主要驱动力。然而我们认为,CUV的边际利润将出现下滑。CUV在通用汽车产品线中占比高达27%,因此CUV对通用的影响可能比其他同类公司更大。

通用公司数据显示,随着CUV行业竞争日趋激烈,该部门的可变利润从2014年起不断下滑。

此外,2017-2020年汽车行业计划推出的新产品大部分都是CUV。因此通用将面临更加严峻的环境,更难维持自己在CUV领域的定价权。这将持续侵蚀通用的利润。

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来源: 作者:  责任编辑:邓宇
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